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中科曙光(603019)

事项：

公司发布2023年半年报。公告显示，上半年公司实现营业收入54.01亿元，同比增长7.33%，净利润5.45亿元，同比增长15.10%；实现扣非归母净利润3.05亿元，同比增长11.74%。

平安观点：

受益于算力需求增长，收入持续保持增长。公司主要从事高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造，同时大力发展数字基础设施建设、智能计算等业务。近年来，“新基建”成为信息产业发展的新机遇，特别是当前“东数西算”等工程的实施，更是为公司提供了跨越发展的机会，公司既是核心设备的供应商，又是基础设施的建设者及算力运营的服务商。自“东数西算”工程和各地数据中心建设启动以来，公司积极投身国家枢纽节点建设，基于核心产品打造多个标杆示范项目，不仅为多地输出高性能、低能耗的产品及方案，还联合生态合作伙伴打造基础设施联合运营方案。上半年，公司主营业务IT设备（高端计算机和存储等）、软件开发和服务业务分别实现收入49.30亿元和4.68亿元，同比增长5.83%和29.02%。

毛利率继续走高，盈利增长平稳。2023年以来，公司继续加大自有软硬件的研发投入，效果持续在显现。同时，公司高性能计算产品（毛利率较高）也在国内智算中心等算力设施的建设中，获得了较好推广成果。上述因素对公司的毛利率提升可能产生了积极影响。2023年上半年，公司毛利率达到26.04%，较上年同期上升了2.05个百分点。公司期间费用较上年有所提升。2023年上半年，公司期间费用率为18.06%，较上年同期上升了2.77个百分点。其中，销售费用率和研发费用率较上年同期分别上升了1.28个和1.10个百分点。上半年，公司净利润增速快于收入增速，达到15.10%，较为稳健。

“数字中国”、AIGC等将带来算力爆发机遇，公司依然有较大增长潜力

数字中国建设，需要集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系，特别是当前“东数西算”等工程的实施，更是为公司这类硬件设备供应商提供了跨越发展的机会。公司研发的硅立方浸没液冷技术、Torus 网络架构技术实现了计算技术的绿色节能、集约高效和安全可靠，获得市场的广泛认可，已经成为当前数据中心建设的首选方案之一。面对AIGC带来的智能化算力需求，公司已打造出完整的人工智能计算产品线，支持适用于不同场景的多种应用，包括5A级智算中心解决方案以及公共计算服务-曙光智算等。此外，行业信创有望提速，公司作为国产算力体系的重要力量，也有望获得较大市场份额。

投资建议：公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商，虽然受到美国政府制裁，但是通过持续加大自研比例，扩大产业链覆盖度，并拓展对供应链依赖较低的应用服务业务，公司经营状况趋于平稳。未来，公司将继续在数字中国、AIGC发展的大潮中受益。结合公司半年报和行业发展情况，我们调整了公司的盈利预期，预计2023-2025年归母净利润分别为19.73亿元（前值为19.78亿元）、25.19亿元（前值为25.29亿元）和32.16亿元（前值为32.25亿元）；EPS分别为1.35元、1.72元和2.20元，对应8月24日收盘价的PE分别为29.4X、23.0X和18.0X。持续看好公司的发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）零部件供应不足的风险。由于公司所处的高性能计算机行业的上游行业相对比较集中，若中美在科技领域的争端得不到改善，将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应，将存在对公司高性能计算机产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。2）技术风险。若公司不能及时丰富技术储备或更新掌握新技术，可能丧失现有技术和市场的领先地位，对公司业绩及发展可能造成不利影响。3）市场竞争加剧的风险。公司高性能计算板块面对的国内外竞争对手较多，在新基建的大背景下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。

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